¿Qué puedes hacer con los 30.000 millones del «megabono» de Elon Musk?

El principal fabricante mundial de vehículos eléctricos vuelve a poner el foco en la compensación récord de su fundador. Tras año y medio de vacío retributivo, Elon Musk recupera un incentivo vinculado a los hitos que él mismo diseñó en 2018, pero adaptado a la realidad legal que vive la compañía después de que la justicia de Delaware anulara aquel megabono de 56.000 millones de dólares. La decisión llega cuando Tesla intenta transformarse de fabricante de coches a empresa de inteligencia artificial, robotaxis y humanoides, un viraje que, según el consejo, sólo puede pilotar su carismático consejero delegado.

Pese al revuelo, el paquete es sensiblemente inferior al anulado y se estructura como “pago de buena fe” mientras la apelación sigue su curso. La compañía subraya en su comunicado oficial que “hacer que se quede” no es un eslogan, sino una estrategia para blindar liderazgo, talento y control accionario en un momento crítico: las ventas de la gama actual se debilitan, la competencia china aprieta y el mercado castiga a los fabricantes que no dominen la IA embarcada.

Finalmente, el anuncio vuelve a lanzar el debate sobre gobernanza, control y riesgo reputacional en las grandes tecnológicas. ¿Es saludable que un CEO concentre tanto poder? ¿Cuánto vale realmente un líder visionario? Las próximas líneas intentan responderlo.

¿Qué puedes hacer con 30.000 millones?

Con esa cifra podrías adquirir cerca del 50 % de BMW, cuya capitalización ronda los 60 000 millones de dólares, y convertirte en copropietario de una de las marcas premium más icónicas del planeta. También bastaría para cubrir entre cuatro y cinco ejercicios completos de los beneficios netos que la propia BMW genera —unos 6.000-7.000 millones de dólares anuales en los últimos tiempos—, financiando así todo su músculo de innovación sin tocar caja.

¿Prefieres la movilidad eléctrica? Treinta mil millones dan para desarrollar y lanzar una decena de modelos completamente nuevos si tomamos como referencia los 2-3.000 millones de dólares que Audi destinó a su primer e-tron y que hoy se consideran estándar en la industria. Y, si tu ambición mira más allá del asfalto, esa misma suma puede alimentar varios años de inversión agresiva en IA, robótica, satélites, redes de recarga de energía limpia o incluso megaconstelaciones de comunicaciones… El límite es la imaginación (y el visto bueno de los reguladores).

Los detalles del nuevo plan de acciones

El llamado “2025 CEO Interim Award” pone sobre la mesa 96 millones de títulos, cada uno a 23,34 dólares (el mismo precio fijado en 2018), que solo se entregarán si Elon Musk permanece en un cargo ejecutivo clave durante dos años completos. Es decir, la totalidad del paquete es, de entrada, “sujeta a servicio”: hasta agosto de 2027 no habrá derecho alguno a las acciones y el consejo podrá anularlas incluso por ausencias parciales o cambios de rol. Una vez vestidas, esas acciones quedarán “encerradas” durante otros cinco años, con excepciones muy restringidas (pago de impuestos, desembolso del propio precio de compra o reestructuraciones internas aprobadas por consejeros independientes). La estructura, en la práctica, imita un esquema de restricted stock con “hold-through-cycle” que busca que el CEO asuma igual riesgo que los accionistas en un horizonte estratégico completo.

El plan incorpora varias salvaguardas anti-“doble dip”. Si la Corte Suprema de Delaware restituye el bono de 2018, el nuevo paquete se cancela o se reajusta automáticamente para evitar que Musk cobre dos veces por los mismos hitos; e incluso existe la obligación de devolver en metálico o en acciones cualquier exceso recibido. Además, si entre tanto se produce un cambio de control o el fallecimiento del ejecutivo, la vesting se acelera solo si Musk sigue cumpliendo los requisitos de permanencia (una cláusula que limita el pago en supuestos de salida voluntaria y que refuerza la idea de “quedarse o nada”).

Mirada a cinco años: riesgos y recompensas. Para Musk, el peligro más evidente reside en la volatilidad bursátil y la concentración de patrimonio: un lock-up tan largo limita la posibilidad de diversificar y le obliga a cubrir impuestos con liquidez propia o con ventas programadas bajo fuerte escrutinio. Para Tesla, los riesgos son dobles: dilución accionarial (3 % adicional) y un posible “overhang” de casi 100 millones de acciones que podrían llegar al mercado en 2030, con presión sobre la cotización. En el plano contable, la compañía solo reconocerá gasto si considera “probable” que se cumpla la condición de servicio, lo que añade incertidumbre sobre futuros cargos en la cuenta de resultados y sobre los márgenes de beneficio reportados.

¿Qué pasa con la apelación del plan de 2018?

En enero de 2024, la jueza Kathaleen McCormick calificó de “inconcebible” la retribución de 56.000 millones aprobada en 2018 y la anuló por falta de independencia del consejo. Musk apeló de inmediato y, hasta que el Supremo estatal falle, no hay visibilidad sobre si aquel contrato resucitará completo, en parte o nunca. De ahí que Tesla haya escogido un plan puente: cubre un tercio del incentivo original, mantiene el mismo precio por acción y respeta (sobre el papel) la filosofía pay-for-performance.

En paralelo, el consejo promete presentar en la junta de noviembre un nuevo esquema a largo plazo que “alineará mejor los intereses de todos los accionistas” y podría ampliar la participación de Musk por encima del 15 % si bate ciertos objetivos en robotaxis, Optimus y software.

Gobernanza, riesgos y críticas

Los defensores del bono aducen que el valor bursátil de Tesla se multiplicó por veinte tras el acuerdo de 2018 y que retener a Musk es más barato que perderlo. Los detractores replican que diluir otro 3 % del capital para premiar a quien ya controla la compañía profundiza la dependencia de su figura, dificulta la sucesión y aleja la cultura de “un accionista, un voto”.

También cuestionan la narrativa que equipara el bono a todos los beneficios históricos de Tesla. La firma fue deficitaria de forma crónica hasta 2020, así que comparar flujos positivos con un premio que se devenga sobre la capitalización bursátil es, como mínimo, engañoso. Además, la caída del margen operativo eléctrico, la presión regulatoria por conductas antisindicales y el ruido político que rodea a Musk añaden incertidumbre.

En cualquier caso, la cruda realidad es que quienes aseguran que el «megabono» equivale a todos los beneficios de Tesla desde el año 2010 (soslayando que, en realidad, Tesla solo ha dado beneficios desde el año 2020), tienen algo de razón.

La opinión de Autofácil…

Desde la perspectiva de la automoción, Tesla vuelve a demostrar que su activo más decisivo no son las fábricas ni las patentes, sino el mito que rodea a Musk. Amarrar al líder con 30.000 millones es caro, sí. Pero quizá más barato que ver cómo abandona y revaloriza un competidor o su propia start-up de IA.

Sin embargo, la compañía deberá mejorar su gobernanza para no alimentar las dudas sobre conflicto de interés. Este episodio podría marcar un precedente peligroso. si un CEO puede re-negociar su salario cada vez que la justicia lo cuestiona, ¿qué incentivo tienen los consejos a la hora de contener los sueldos astronómicos? El desenlace será observado con lupa por inversores, reguladores y directivos de medio mundo.